华生:改革就是最大的救市

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  “A股市场的大跌,有经济下滑以及外围市场不稳定的因素,但制度方面的因素是根本性的,原应不意识到这名 点,A股市场的任何改革就谈不上是对症下药!

  A股市场首好难知道病因,接下来倘若怎样才能会会改,改革倘若最大的救市。

  供给管制是A股市场股价外部扭曲的真正病根。”

  “提高企业上市的门槛,不足英文门槛的企业先到三板市场去实习一段时间再说。关联交易企业、分拆上市的,先整合成2个企业再说,要一次性整体上市,而这样这名 这名 地上市。”

  “对于那先 套现离场的大股东,目前股价大幅低于发行价的,应该先跟股民解释清楚,原应是欺诈上市或过度包装,就一定要补偿股民,保荐机构也要停业整顿。美国安然公司造假,审计者百年老店安达信公司就垮了,中国有这样多造假和包装的公司,中介机构有一家垮的吗?”

  11月200日上午,冬日的北京,阳光照进燕京华侨大学校长、经济学家华生在海淀区北四环一座写字楼的办公室。坐在证券时报记者头上的华生已两鬓染霜,但谈起中国社会和经济的改革,立马精神起来,双手不时来回摆动,以示强调;谈到核心难题报告 ,语气陡然提速,排比句连连。你说那先 ,眼下各方为股市跌跌不休而苦思良策,“就上方两条,原应A股真正做到了,明天股指就会涨起来,改革倘若最大的救市!”

  华生成名很早,是影响中国经济改革进程的三项重要变革——价格双轨制、资产经营责任制、股权分置改革的提出者和推动者,曾获孙冶方经济学奖、中国经济理论创新奖。而今,A股市场又走到了改革的十字路口,信奉渐进主义、倡导机制设计的华生,提出了他的二次股改理论。

  新股发行改革这样兜圈圈

  股权分置改革完成并且 ,证券市场的发行审批制度也应该适时进行市场化改革,以配合全流通时代的市场需求。

  尽管监管层和市场各方在A股市场上颇费思量,政策法规次第推出,无奈股指跌跌不休。“A股市场的大跌,有经济下滑以及外围市场不稳定的因素,但光是这名 理由显然不充分,制度方面的因素是根本性的,原应不意识到这名 点,A股市场的任何改革就谈不上是对症下药!”在华生看来,股权分置改革完成并且 ,证券市场的发行审批制度也应该适时进行市场化改革,以配合全流通时代的市场需求。但遗憾的是,现行的审批制度倘若与股改前的A股市场相适应,并且 是卡住企业上市就控制了市场,但在全流通时代,大小非套现的动力非常强,即使控制住了新股发行,仍然控制不了股票指数的涨跌。

  “船原应走到这名 口岸,人倘若能回到并且 ,既然A股市场原应进入全流通时代,新股发行制度不想 进行根本性的改革。”华生认为,引入新股询价制度的初衷是为了发挥市场的定价功能,遏制高价发行,这名 小盘股“三高”发行仍屡见不鲜,结果又把控制“三高”发行成为政策发力之所向。“这实际上是回到了当初,既然这样,政府对新股定2个价不就得了?”这样往复,好比在马路上挖了2个坑又填上去,绕了一圈又回到原点。

  按照华生的看法,A股市场目前的顽症之一,倘若股价外部严重扭曲。具体来说,倘若大盘股被严重低估,银行、保险、地产等大盘股整体上四五倍的市盈率,装下 全球市场来看完整完整都是极其便宜的,但中小盘股经过大幅下跌并且 ,不少股票市盈率仍然高达20倍、200倍,估值泡沫仍然存在。在海外早熟 图片 市场,大盘股估值相对较高,最根本的原应倘若“物以稀为贵”,几大银行上市并且 ,就再无大的银行上市,资源有限,这名 培养一只大盘股不想 这名 这名 年,绝非一蹴而就的事情,倒是中小盘股票遍地皆是,这名 这名 估值便宜,这实际上反映出了资本市场最基本的供求关系。

  华生认为,新股发行改革倘若能刻舟求剑。如浙江世宝A股定价参照H股,结果港股价格2元多,A股开盘后简直涨到17元以上。何况浙江世宝H股有近亿股流通股份,A股区区2000万股上市流通,炒作者照单全收倘若过2亿元左右,但目前这名 这名 炒作者资金量动辄数十亿元,浙江世宝这名 小盘股怎样才能不沦为被恶炒的对象?再如洛阳钼业,A股流通盘2亿股,H股逾10亿股,这名 H股的股份是固定的,洛阳钼业在A股上市并且 ,还有几十亿的股份等着套现。

  “A股市场的任何制度改革,完整完整都是能生搬硬套,得看看自己的具体清况 。”华生说。

  企业上市这样变成免费午餐

  这样严惩上市公司造假行为,放开守规矩的上市公司的手脚,搞好股票市场才有源头活水。

  华生认为,A股市场股价外部的扭曲,源于制度的扭曲,其中一大顽疾倘若ST股和壳资源的狂炒。看看A股市场,除了贵州茅台、五粮液、云南白药等牛股为大盘蓝筹股外,很大一次责牛股完整完整都是重组股。正是原应有了重组的预期,小盘股的价格始终掉不下去。香港股市遍地完整完整都是仙股,也这样退市制度,但仙股重组预期少,这名 这名 无厘头的炒作也少。A股市场上重组消息无缘无故是满天飞,重组的本意是让坏企业变好,鼓励好人做好事,但原应制度改革这样位,就很容易让鼓励重组变异为给坏人发奖状、发奖金。

  “企业上市并且 还不想 圈钱,即使做坏了也还有壳可卖,市场经济里简直完整完整都是‘免费的午餐’”。在华生看来,原应上市公司的壳在A股市场里被当成香饽饽,未上市公司乐意通过重组借壳上市,对于拥有壳的企业来说,就这样收益,这样风险。反正无论企业做得怎样才能差,也这样退市的风险,大不了被别人收购,“金贵”的壳还在呢。也正是原应有重组预期的存在,垃圾股、ST股的股价始终无法回归合理估值,反而借重组或借壳的预期垃圾变凤凰,成为所谓的牛股集中营。证券市场的价值被颠倒,垃圾股的价格下不来,比垃圾企业稍好点的上市公司股价更是下不来,这样一来,垃圾股为一般企业的股价提供了2个“黄金降落伞”,市场恶炒中小盘股和垃圾股也就“生生不息”了。

  自己面,A股市场的大盘股基本上不想存在重组,这名 这名 股价大幅攀升的原应很少,哪怕业绩再好,也好难引起资金的注意,顶多作为基金等机构投资者标配的2个工具而已。加上A股市场上市公司分红意识和动力不强,大盘股更是无法吸引投资者的注意。华生认为,A股市场政策制定的对象,首先应当是上市公司,这样严惩上市公司造假行为,放开守规矩的上市公司的手脚,搞好股票市场才有源头活水。

  “A股市场最应该搞活的是上市公司,而完整完整都是中介机构,中介机构毕竟不想 靠股民和上市公司过活。”华生说,上市公司造假,新股包装发行,与保荐机构、会计师事务所、律师事务所等中介机构不无干系,“那先 造假和夸大其词的上市公司,原应加上关联交易的,再严格追究保荐等中介机构的责任,出了难题报告 吊销它们的执照,现有的排队上市的7200家拟上市企业,券商我让你做保荐的,恐怕这样200家!”

  华生认为,A股市场上血块的资产重组预期、上市公司业绩变脸以及所谓的保壳大限,从原本方面正源源不断地把好企业变成ST公司,原应ST公司股价更有原应一飞冲天。西方的并购是真正的产业重组,即使是再大的银行完整完整都是原应被重组购并,资本市场起到了利于产业重组的作用,而A股市场是购并重组服务于大股东套现,这也算得上是三种“中国特色”了。

  二次股改路径探索

  二次股改的核心内容是从目前的发行审批体制转为统一规范的披露制,让市场发挥平衡供求和利益的主导作用。

  “A股市场首好难知道病因,接下来倘若怎样才能会会改,改革倘若最大的救市。现在股市的下跌原应完整完整都是外部经济难题报告 ,倘若现在给个改革信号,股市明天就涨!”在此基础上,华生提出了二次股改的方案设计。他认为,目前的新股发行改革原应走入进退两难的境地,发行市场化改革的方向完整正确,但它打开了潘多拉的盒子,要走出目前的困境,不想 对发行审批体制进行整体变革,这场改革的意义不亚于股权分置改革。二次股改的核心内容是从目前的发行审批体制转为统一规范的披露制,让市场发挥平衡供求和利益的主导作用。改革启动宜先易后难,先外围后核心,关键是抓好2个相互配套的环节。

  一是再融资发行的市场化。世界上暂且存在企业自由上市的备案制,但已上市公司的私募再融资完整市场化的披露制确为国际惯例。现行的再融资审批制下,发行定价与实际募集资金时的股票市场价格完整脱节,既刺激放大了再融资需求,又造成了极大的寻租空间,应当考虑废止,改为国际通行的定向再融资市场化。市场化再融资不想 以当时二级市场的价格进行,这完整完整都是利于遏制再融资的不合理泛滥,夯实A股市场价值投资的基础,这实际上是以“补”而非“泻”的方式来规范市场。同時 ,再融资市场化还不想 利于股权多元化,改变上市公司中普遍存在的一股独大、公司治理外部失衡的清况 。最后,再融资市场化的题中应有之义是上市公司发债的市场化,此举利于降低上市公司的财务成本,推动间接融资向直接融资发展。

  二是资产重组和退市政策的再设计。对A股市场正本清源的制度变革,首先应废止借壳重组与新股首发(IPO)的双重标准。原应符合IPO标准的企业肯定不想借壳上市,有意借壳上市的企业往往倘若符合IPO的标准,从而在事实上完整封杀“中国特色”的借壳重组。对非实业性并购重组亮红灯,会大大利于退市制度的有效实行,同時 ,逐步严格和收紧退市制度,就会使A股市场的小盘股、垃圾股的炒作越快了 了 降温,原本也为退市制度的严格执行创造了环境和条件。

  三是废止新股发行的审批制,改为高门槛的披露制。在目前市场供求严重失衡的清况 下,要减少和注销 人为随意的审批把关,不想 大幅提高上市标准,保持供求大体平衡。上市标准的重新修订,首先是利润和销售额的门槛,其次是产业行业规模经济的考虑,最后是叫停所有存在关联交易的非整体上市。对绝大多数不足英文上市门槛的中小企业,应主要发挥场外柜台交易市场的作用。提高上市门槛和统一规范的标准,是减少和注销 实质性审批,让市场三种平衡供求和投资者自主进行投资决策的基础和前提。

  A股市场的好难题报告 与假难题报告

  供给管制是A股市场股价外部扭曲的真正病根。

  股市低迷,各方急思良策,各种找制度和政策原应的讨论风生水起。在华生看来,A股市场的体制性不足英文往往在牛市时暴露得更为充分,如2007年的大牛市巅峰,华生有专文论述危机;在2005年市场极度低迷时华生又有专文论述制度和市场的转机。让证券时报记者记忆犹新的是,2007年,在深圳的一家五星级酒店内,一家正在发行合格境内机构投资者(QDII)基金的基金公司总经理,面对上千听众极力游说美国次贷危机即将过去,海外市场正面临难得的投资机遇,与会的不少专家学者和投研界人士,也大多持有例如观点。这样华生在记者的“围追堵截”中冷静地说:“次贷危机还远远这样过去,股市的风险原应很大。”装下 当时,华生的声音显得另类,然而把时间拉长来看,彼时华生的判断极富洞察力。在A股市场再度低迷之时,华生再一次呼吁,市场各方应该超越一时的功利之心,透过A股种种假难题报告 ,看清头上的好难题报告 ,股市改革的方向不想 正确。

  这名 投资者认为,今年以来,A股跌幅领先全球,但美国道琼斯指数几乎回到金融危机前的最高点,这充分说明了A股市场自身存在好难题报告 报告 。华生反对把美国股市和A股做简单的对比,他认为道琼斯指数在危机前就长期窄幅徘徊,A股则是在经历了2007年的大泡沫并且 始于回调。从经济基本面来说,美国经济在经历金融危机并且 始于缓慢回升,而中国经济则是在4万亿的强心针后始于回调,同時 面临外部调整和产业升级的难题报告 ,何况A股市场自成立以来指数还是涨了20倍左右,而纳斯达克指数和10年前的泡沫相比,今年还倘若在半山腰而已。这名 ,在某2个特定的时间内来比照A股和海外市场,含高很大的随意性,显然是不科学的。国际上通用的比较指标,首推市盈率和市净率,从这两项指标来看,A股目前暂且占任何估值优势,何况还是低估值、权重大的大盘蓝筹股拉低了市场整体的估值水平。从股息回报率来看,A股还远远低于港股和海外市场。美国股市近来走势不错,但中资概念股却频频遭遇滑铁卢,以至于纷纷主动或被动退市。可见,A股市场在中国企业眼中还是世界上最好的地方。A股市场跌幅领先全球市场,实际上反映了当前的中国经济和企业的实际清况 ,股市的晴雨表功能这样显著,并无那先 冤屈。看清楚好难题报告 ,不想 明白A股下跌的真实原应。

  自己面,在A股市场极度低迷之际,排队上市的企业仍然众多,IPO对市场形成很大的心理压力,即便这样,上市公司高管和大股东的限售股一旦解禁,会毫不犹豫地血块抛售,这与海外市场低迷时新股发这样去、大股东增持股份形成鲜明对比。在华生看来,那先 难题报告 头上的好难题报告 是股价外部扭曲下的供求失衡,难题报告 出在供给管制。现在场外符合上市门槛的企业不少,这样供给管制,场内中小盘股的价格自然跌下来,大盘股与中小盘股票之间的价格扭曲也会消失,壳资源拖累价值,企业就不想热衷于借壳上市或资产重组。这名 ,供给管制是A股市场股价外部扭曲的真正病根。现在所有难题报告 的根子,恰恰在于行政发行审批制度三种。华生认为,过去的十多年,市场经历了反复挤泡沫的过程,这对投资者来说是非常不幸的。今天原应处置好股市的制度和外部扭曲难题报告 ,今后十年,股市可望进入回报投资者的新周期。千万暂且在牛市时唱一万点,熊市至今又在唱千点,这是对投资者不负责任的误导。